近期转债市场跟随权益市场波动较大，根本原因在于炒作行情高度依赖交易，行情极致分化下部分投资者容易心态失衡。数字经济虽是中长期产业重大变革，但短期内部分细分赛道短期回调风险较大，配置价值明显降低。随着经济、金融数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，或成为短期市场的主驱动。外部美国对华投资限制、内部疫情波动以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资者从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点可以关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。

  转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于405.45点，周下跌1.23%；可转债指数收于1727.30点，周下跌3.69%；可转债预案指数收于1477.17点，周下跌4.18%。转债市场上周日均交易额591.09亿元，日均环比上升20.16%；最后一个交易日平均转债价格为130.80元，周下降2.80%；最后一个交易日平均平价为94.65元，周下降3.93%。

  回归均衡。上周转债市场跟随正股下跌，转债成交额略有回升，TMT板块继续回调。近期转债市场跟随权益市场波动较大，主要原因主要在于炒作行情高度依赖交易，行情极致分化下部分投资者容易心态失衡。数字化的经济虽是中长期产业重大变革，但短期内部分细分赛道短期回调风险较大，配置价值明显降低。随着经济、金融数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，或成为短期市场的主驱动。外部美国对华投资限制、内部疫情波动以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资的人从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点能关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。

  近期转债市场分化较大，个券层面收益差别拉开距离。实际上今年以来的行情可谓冰火两重天，但是转债市场有着较为明显的均值回归特征，从转债自身特性来看，正股上涨背景下转债估值会被动压缩形成压力，再考虑到条款扰动因素，高价标的往往会面临更多压力。而低价个券可以从波动层面埋伏，适合市场热点快速轮动的阶段，而今年热点轮动迅速，市场部分板块波动率抬升明显。因此考虑到过去一段时间分化剧烈的行情，当前我们建议持仓适当均衡化，调减高价趋势标的的仓位，增加配置价格合理的个券，例如消费、汽车零部件、券商等方向以及次新标的。

  高弹性组合建议重点关注：法兰转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、科伦转债、大元转债、巨星转债、一品转债、精测转债。

  稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、松霖转债、立昂转债、柳工转2、宙邦转债。

  风险因素：市场流动性大幅波动；宏观经济增速不如预期；无风险利率大幅波动；正股股价超预期波动。

  近期转债市场跟随权益市场波动较大，根本原因在于炒作行情高度依赖交易，行情极致分化下部分投资者容易心态失衡。数字化的经济虽是中长期产业重大变革，但短期内部分细分赛道短期回调风险较大，配置价值明显降低。随着经济、金融数据和A股财报的披露，市场的基本面预期正在不断上修，或成为短期市场的主驱动。外部美国对华投资限制、内部疫情波动以及转债市场部分品种退市风险影响有限，无须过多担心黑天鹅事件的扰动。建议投资的人从均衡的角度调整持仓，市场不缺乏结构性机会，但不同阶段的重点并不相同，当前建议关注季报业绩超预期、板块情绪低位、转债价格合理的方向和个券。近期重点能关注几条主线：一是消费、养殖方向，考虑到政策力度、修复空间等当前可以增配消费逻辑的标的；二是宽信用修复支持下的地产后周期和金融板块；三是成长类标的，围绕新材料、半导体、创新药、汽车零部件等题材；四是基本金属、稀土金属等周期板块，但我们预计在总量政策稳健的背景下上游商品走势可能加剧分化；五是中国特色估值体系重塑下的以中字头为代表的央国企以及一带一路主题。

  近期转债市场分化较大，个券层面收益差别拉开距离，实际上今年以来的行情可谓冰火两重天。但是转债市场有着较为显著的均值回归特征，逻辑上从转债自身特性来看，正股上涨背景下转债估值会被动压缩形成压力，再考虑到条款扰动因素，高价标的往往会面临更多压力。而低价个券可以从波动层面埋伏，适合市场热点快速轮动的阶段，而今年热点轮动迅速，部分板块波动率抬升明显。因此考虑到过去一段时间分化剧烈的行情，当前我们提议持仓适当均衡化，调减高价趋势标的的仓位，增加配置价格合理的个券，例如消费、汽车零部件、券商等方向以及次新标的。

  高弹性组合建议着重关注：法兰转债、润禾转债、华兴转债、伯特转债、金诚转债、北方转债、鼎胜转债、龙净转债、科伦转债、大元转债、巨星转债、一品转债、精测转债。

  稳健弹性组合建议关注：敖东转债、游族转债、合力转债、松霖转债、立昂转债、柳工转2、宙邦转债。

  转债市场小幅下跌。上周中证转债指数收于405.45点，周下跌1.23%；可转债指数收于1727.30点，周下跌3.69%；可转债预案指数收于1477.17点，周下跌4.18%。转债市场上周日均交易额591.09亿元，日均环比上升20.16%；最后一个交易日平均转债价格为130.80元，周下降2.80%；最后一个交易日平均平价为94.65元，周下降3.93%。

  上周在486支可交易转债中，65支上涨，1支平盘，420支下跌，其中万兴转债（32.48%）、广联转债（28.63%）和天阳转债（23.02%）领涨，蓝盾转债（-22.73%）、明泰转债（-18.87%）和永和转债（-13.36%）领跌。成交额方面，万兴转债（263.91亿）、北方转债（147.25亿）和天路转债（120.06亿）居前。

  转债正股小幅下跌。上周上证指数收于3301.26点，周下跌1.11%，深证成指收于11450.43点，周下跌2.96%，沪深两市日均交易额11246.05亿元，环比下降1.25%。中信证券30个一级行业3个上涨27个下跌；其中家电（3.76%）、煤炭（1.42%）和银行（1.39%）领涨，综合金融（-9.44%）、电子（-5.89%）和消费者服务（-5.58%）跌幅较大。

  上周在478支可交易正股中，89支上涨，3支平盘，386支下跌，其中万兴科技（37.07%）、永鼎股份（34.52%）和小熊电器（21.81%）领涨，*ST蓝盾（-29.07%）、万讯自控（-21.83%）和天奈科技（-21.55%）领跌。

  主要宽基指数：上证指数（1.42%），深证成指（0.47%），创业板指（0.26%），中证转债（0.41%）。转债市场个券涨多跌少。中信一级行业中，非银行金融（3.16%）、家电（3.16%）、煤炭（2.25%）涨幅较大；传媒（-3.79%）、计算机（-1.46%）、通信（-1.00%）跌幅较大。A股成交额约11205.76亿元，转债成交额约515.84亿元。

  广联转债（30.00%，航空航天金属及复合材料零部件的制造，7.00亿元）、北方转债（9.49%，国际工程，5.34亿元）、永吉转债（9.28%，烟标及其他包装印刷品设计，1.46亿元）、天铁转债（8.03%，轨道、建筑等工程橡胶制品，0.58亿元）、现代转债（6.51%，原料药和制剂的生产，16.12亿元）涨幅居前；特发转2（-11.01%，光通信、线%，企业数字化转型升级的信息化服务，2.61亿元）、上能转债（-8.46%，光伏逆变器、储能双向变流器等，4.20亿元）、华亚转债（-5.93%，半导体设备、新能源及电力设备等，3.40亿元）、华特转债（-4.54%，特种气体的研发生产及销售，6.46亿元）跌幅居前。

  主要宽基指数：上证指数（0.23%），深证成指（0.04%），创业板指（-0.14%），中证转债（0.12%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，通信（3.07%）、煤炭（2.03%）、家电（1.31%）涨幅较大；电子（-1.39%）、医药（-1.03%）、综合（-1.01%）跌幅较大。A股成交额约10598.09亿元，转债成交额约455.03亿元。

  天阳转债（28.50%，金融IT解决方案，9.75亿元）、永鼎转债（5.82%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.61亿元）、精测转2（5.16%，半导体、显示以及新能源等测试领域，12.76亿元）、盛路转债（5.11%，军工电子、基站天线%，电子计算机软件，2.55亿元）、精测转债（3.94%，平板显示测试系统，3.09亿元）涨幅居前；天康转债（-7.92%，饲料、食品养殖和粮食收储，0.83亿元）、永吉转债（-5.42%，烟标及其他包装印刷品设计，1.46亿元）、万讯转债（-5.15%，自动化仪器仪表、数控系统，2.27亿元）、一品转债（-4.59%，医药制造儿童类、慢性病类药，4.05亿元）、天路转债（-4.15%，公路路面、桥梁工程，7.06亿元）跌幅居前。

  主要宽基指数：上证指数（-0.68%），深证成指（-0.84%），创业板指（-0.63%），中证转债（-0.35%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，传媒（1.23%）、电子（0.03%）涨幅较大；综合金融（-3.86%）、建材（-2.17%）、房地产（-1.85%）跌幅较大。A股成交额约10824.45亿元，转债成交额约480.55亿元。

  天路转债（7.90%，公路路面、桥梁工程，7.06亿元）、精测转2（5.55%，半导体、显示以及新能源等测试领域，12.76亿元）、精测转债（4.21%，平板显示测试系统，3.09亿元）、特发转2（3.39%，光通信、线%，印制电路板制造服务，2.69亿元）涨幅居前；明泰转债（-6.04%，氧化铝、氢氧化铝、烧碱、液氯、金属镓等产品生产销售，9.84亿元）、惠城转债（-3.69%，废催化剂处理处置服务，2.12亿元）、嵘泰转债（-3.66%，模具研发与制造、铝合金压铸、精密加工，3.56亿元）、福能转债（-3.10%，电力、纺织，12.76亿元）、法本转债（-2.84%，自主安全可控的实时智能计算关键技术和产品，6.01亿元）跌幅居前。.93亿元）跌幅居前。

  主要宽基指数：上证指数（-0.09%），深证成指（-0.37%），创业板指（-1.20%），中证转债（-0.54%）。转债市场个券涨少跌多。中信一级行业中，传媒（4.56%）、计算机（3.00%）、通信（2.50%）涨幅较大；电力设备及新能源（-2.38%）、消费者服务（-2.26%）、综合金融（-2.18%）跌幅较大。A股成交额约11385.05亿元，转债成交额约442.68亿元。

  能辉转债（28.47%，光伏发电设计、系统集成及投资运营，3.48亿元）、海顺转债（20.40%，医用包装材料制造，6.33亿元）、万兴转债（20.00%，电子计算机软件，2.53亿元）、柳工转2（20.00%，机械设备研发;建筑工程用机械制造，30.00亿元）、神马转债（18.39%，工业用布、化学纤维及制品，30.00亿元）涨幅居前；恩捷转债（-6.04%，锂离子隔离膜，4.54亿元）、永和转债（-4.76%，萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料，8.00亿元）、明泰转债（-4.52%，氧化铝、氢氧化铝、烧碱、液氯、金属镓等产品生产销售，9.84亿元）、金诚转债（-4.23%，矿山开发服务，7.64亿元）、海波转债（-4.12%，桥梁钢结构工程，1.49亿元）跌幅居前。

  主要宽基指数：上证指数（-1.95%），深证成指（-2.28%），创业板指（-1.91%），中证转债（-0.87%）。转债市场个券涨少跌多。计算机（-5.68%）、电子（-5.39%）、传媒（-4.48%）跌幅较大。A股成交额约12176.55亿元，转债成交额约532.28亿元。

  志特转债（19.10%，新型建筑铝模、爬架、装配式PC构件，6.14亿元）、永鼎转债（9.97%，通信光缆、光器件、通信电缆、电力电缆、电力柜等系列产品，2.61亿元）、特一转债（5.55%，止咳宝片等中成药，2.12亿元）、万兴转债（5.38%，电子计算机软件，2.13亿元）、一品转债（2.29%，医药制造儿童类、慢性病类药，4.05亿元）涨幅居前；蓝盾转债（-17.87%，网络安全，1.00亿元）、汉得转债（-7.36%，企业数字化综合服务，2.67亿元）、永和转债（-7.03%，萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料，8.00亿元）、天康转债（-6.80%，饲料、食品养殖和粮食收储，0.83亿元）、贵广转债（-6.22%，广播电视网络的建设运营，2.88亿元）跌幅居前。

  上周共10家公司发布可转债发行预案：思进智能（多工位高速自动冷成形装备和压铸设备）；英搏尔（电动车辆动力系统）；石英股份（高纯石英砂、高纯石英管、石英坩埚）；欧晶科技（石英坩埚领域、硅材料清洗领域及切削液处理领域）；豪能股份（汽车传动系统相关零部件）；亿田智能（集成灶）；一品红（儿童药、慢病药及生物疫苗）；青龙管业（高品质输水管道）；拓山重工（工程机械零部件）；龙星化工（炭黑）。

  上周共1家公司发布可转债发行公告：晶能转债（太阳能光伏组件、电池片、硅片）。

  市场流动性大幅度波动；宏观经济提高速度不如预期；无风险利率大幅度波动；正股股价超预期波动。