几内亚政变推高全球铝价看顺德怎么样应对材料价格上涨_压滤机供料系统

几内亚政变推高全球铝价看顺德怎么样应对材料价格上涨

来源：压滤机供料系统发布时间：2024-01-11 20:49:52

“地质奇迹”之称的几内亚。其中矿产资源主要为铝钒土，储量约400亿吨，其中已探明储量290多亿吨，占世界已探明储量的30％，居世界第一位。

9月5日，几内亚首都科纳克里市中心，大批军队在公路上。图片来自：视觉中国

周日（9月5日）早上，几内亚首都科纳克里的居民首先听到猛烈的枪声。随后发动政变的军队宣布：扣押总统阿尔法·孔戴（Alpha Conde）、废除宪法、解散政府、关闭边境并实施宵禁。

领导这场政变的几内亚特种部队负责人马马迪·杜姆布亚（Mamadi Doumbouya）披着国旗宣读声明称：

“士兵的职责是拯救国家”，“我们将不再把政治托付给一个人，我们将托付给人民。”

联合国秘书长古特雷斯表示强烈谴责“任何武力接管政府的行为”，并呼吁立即释放孔戴。西非国家经济共同体主席、加纳总统阿多称这是一场未遂政变，威胁要实施制裁。非洲联盟表示将紧急开会，并采取“适当措施”。美国国务院声明也表示谴责“科纳克里发生的事件”。

拥有1200万人口的几内亚位于非洲西部，大西洋东侧，国土面积约24.6万平方公里（与中国广西相当），历史上曾为法国殖民地，目前官方语言为法语。

据中国商务部一带一路投资指南介绍，几内亚还有“地质奇迹”之称。其中矿产资源主要有铝钒土，储量约400亿吨，其中已探明储量290多亿吨，占世界已探明储量的30％，居世界第一位。除此以外还有铁矿70亿吨，黄金637吨，钻石4000万克拉，其沿海大陆架已发现石油。

几内亚现任总统孔戴在2010年成为几内亚第一位民选总统，并在2015年赢得连任。2020年3月，他推动通过一部新宪法后再次参选，引发大规模抗议活动，不过他仍然在去年10月的争议选举中再次连任。

在国家资源丰富，地处非洲西部交通枢纽的背景下，几内亚GDP在孔戴治下持续迅速增加，但当地民众似乎没有享受到经济扩张带来的好处。总体而言，几内亚经济发展水平和营商环境在全球范围内排在尾部，基础设施落后、疾病多发、腐败程度较高、劳动力素质较低，这些也阻碍了外商到几内亚投资。

最近几周，几内亚政府又大幅增税补充国库，并将燃料价格提高20%，孔戴又通过一项提升个人工资的法案，再次引发广泛不满。

受最新政治动荡影响，铝价进一步上涨，伦敦金属交易所的铝价一度上涨1.8%至每吨2775.50美元，为2011年5月以来的顶配水平。中国铝业在港交所的股价也一度上涨10%。

俄罗斯铝业联合公司发言人拒绝就几内亚政变一事置评，但表示这可能会对产出产生一定的影响。据该公司称，2021年上半年，俄铝生产的氧化铝中，几内亚约占9%。

目前，几内亚矿业市场参与者最重要的包含美铝、俄铝、新加坡韦立、中国河南国际、中铝、国电投、法国AMR、英国ALUFER、阿联酋铝业、印度Ashapula等。

铝及铝合金是当前最经济适用的材料之一，大范围的应用于航空、建筑、汽车三大工业。今年以来，在全球刺激措施推高需求的前提下，伦敦铝价已经上涨约40%。

Liberum Capital Ltd大宗商品策略主管汤姆·普莱斯（Tom Price）表示，几内亚军方接管政府“可能会对铝价产生投机性影响，但对氧化铝价格的影响将更大，因为它更直接地受到这一事件的影响”，“这一事件将给供应带来新的安全风险。”

中国驻几内亚使馆提醒在几中国公民保持冷静，暂勿外出，注意仔细观察周边形势，切实加强安全防范，如遇紧急状况，尽快同使馆取得联系。

几内亚拥有丰富的铝土矿和铁矿资源，是面向中国主要的铝土矿供应国，此次兵变直接刺激沪铝价格早间升至十年新高。与此同时，中国企业在几内亚的西芒杜铁矿项目投入了巨量资金，几内亚的兵变可能令这一战略投资面临风险。

几内亚的铝土矿和铁矿石资源丰富，全球多家矿业巨头公司都在几内亚进行了大量投资，以开采铁矿和铝土矿。

铝土矿方面，几内亚是中国的主要铝土矿供应国，其对中国的铝土矿出口额几乎和澳大利亚并列第一。根据政府数据，几内亚去年向全球出口了8240万吨铝土矿，其中大部分流向中国。

俄罗斯铝业就在该国大力投资开发铝土矿，据公司发言人称，几内亚兵变可能对其铝产量产生一定的影响。据俄铝公司透露，该公司今年上半年的氧化铝产量中，几内亚约占9%。

英国投行Liberum Capital商品策略主管Tom Price表示，几内亚的兵变”可能对铝价产生投机性影响，但对氧化铝价格的影响将会更大，因为这一事件对它有更直接性的影响……这一事件将催生新的供应安全风险。”

随着全球经济从疫情的影响中复苏，过去一年，伦敦铝价已经上涨了约50%，接近十年来顶配水平。周一早间，在几内亚兵变消息刺激下，沪铝主力期货一度冲高近3%，升至十年来新高。

铁矿方面，几内亚拥有全球储量最大的未开发铁矿——西芒杜项目(Simandou)，该地区铁矿石总储量累计超过100亿吨，铁矿石的平均品位高达65%，年产量有望达到1.5亿吨。中国企业在其中投资甚多。

西芒杜项目分为北段（区块1号和2号）和南段（区块3号和4号）。其中北段的矿权几经易手，2020年6月10日，由新加坡韦立国际、烟台港集团、山东魏桥创业集团和几内亚联合矿业供应集团共建的 “赢联盟（SMB-Winning Consortium）”与几内亚政府正式签署协议，以140亿美元取得西芒杜北段的两个区块的矿权。

而南段矿权由全球最大的矿业公司力拓拥有45.05%的股份，中铝集团、中国宝武为首的中方联合体持股39.95%，几内亚政府占15%股份。

国内铁矿石期货周一早间走低，截止至发稿主力合约跌5.16%至734元/吨。

今年以钢材、有色金属、煤炭为代表的大宗商品的价值涨势迅猛，处于产业链中下游的中小企业受到的冲击尤其强烈。针对原材料涨价，政府连续出台了一系列保供稳价的政策，7月的最新多个方面数据显示，工业品价格慢慢的开始走稳，那么面对原材料价格的上涨以及政府的调控政策，这些中小企业自身又在如何发力，在困境中寻求新的增长点，来看记者的调查。

记者首先来到中国家电之都广东顺德，在这个以外贸为主的小家电有突出贡献的公司，记者通过调查了解到，家电行业对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量很大，尤其是小家电的材料成本平均占总成本的70%，因此原材料的大面积上涨让企业倍感压力。

企业一位负责人和记者说，常用的原材料平均涨幅在30%以上，铜从每吨5万元涨到7万元，不锈钢从每吨1.5万元涨到2万元，某进口塑胶原材料的价格更是涨了2.6倍。

“我非常抱歉，咱们不可以给您低于7.2元的订单价格。”这是企业的海外营业销售人员在与欧洲客户沟通，努力希望客户理解产品提价。

去年底至今，这家企业多个产品迫不得已提价2~3轮，这是从业30多年来的首次。

广东某家电生产企业营销管理部负责人张以飞：能这么说是最密集，而且是最难的一次。客人自身来说，经营也是很困难的。我们都觉得跟客人去谈第二轮、第三轮，确确实实有点难以开口。

与客户的提价拉锯战进行得很艰难，即使提了价平均涨幅也不到10%，因此更多的成本压力还要企业自己来消化。

中小企业是我们国家的经济韧性的重要保障。记者调查发现，面对原材料涨价以及疫情等因素带来的冲击，中小企业迎难而上，表现得十分顽强，使出的应对招数，也可谓各显神通。

在广东佛山，以这家小家电企业为龙头，形成了有1000多家供应商协同配套的产业链。其中生产关键零部件的企业都是细致划分领域的佼佼者，在应对原材料涨价冲击中，稳定的产业链显示出联合协作的力量。

在这家有突出贡献的公司引领下，汇总各供应商对原材料的需求，抓住价格合适的时机，大批量联合采购。由此仅不锈钢一项，这家企业自身就可节省本金4500万元，同时稳定了整个产业链的成本，从价格和质量多方面都提升了市场竞争力。

广东某家电生产供应链管理部项目总监吴建华：我们也会协助我们的供应商，进行一个技术的攻关跟难点的攻克，共同去推进整个产业链的成本可控跟质量提升。最终我们要实现整个产业（链）的可靠、更稳定、更柔性、快速地反应，那样的话我们就可以应对整个市场的竞争。

中国国际经济交流中心宏观经济研究部副部长刘向东：中小企业本身就是在各种市场的波动中长大的，对市场的感知是非常灵敏和敏感的，对于市场做出的反应非常敏捷和快捷，它有自身的一些金刚钻，所以在应对上下游供应链冲击的时候，能够准备好，能够提高个人应对抵御风险的能力。

市场担心虽然国内电解铝产能受供给侧改革以及“双碳”目标推进的影响，未来产能产量增量有限，但海外电解铝产能仍有上升空间，或将影响电解铝基本面。我们大家都认为，综合各国碳排放环保政策，当前大部分发达国家正式提出了碳中和及气候中和的相关承诺，将进一步增加发达国家建设电解铝产能的难度。另外，几内亚及印尼是近年来铝土矿及氧化铝新建产能集中区域，但考虑当地政治风险以及基础设施薄弱等因素，中期时间范围内难以建立与电解铝产能相配套的能源系统；其他几个国家电解铝产能扩张均较慢，到 2025年海外新增产能不到 300 万吨。因此，我们预计伴随全球“双碳”政策的持续推进，海外电解铝产能或将面临能源结构的掣肘，新增产能也较为有限。

市场担心电解铝因“双碳”政策及产能天花板所造成的供需缺口可能会由再生铝来补充，我们大家都认为考虑不相同的型号废铝保级研发的难度、国内以及全球铝大循环回收体系的建设难度以及消费者消费理念的升级等各方面制约因素，中长期来看，再生铝无法完全代替原铝。我们预计至 2025 年全球铝（原生+再生）供需仍将存在 112 万吨缺口，再生铝会缓解但难以弥补电解铝供给缺口，电解铝价格中枢仍将稳中有升。

2000 年以来国内电解铝行业经历 4 轮周期，目前处于第 4 轮周期的上升阶段。结合目前阶段国内电解铝行业的政策情况、生产及需求情况，我们大家都认为站在当前时点，电解铝短中长逻辑均支撑电解铝行业景气度提升并高位维持。本轮周期与前 3 轮的周期最大的不同表现为供给端得到严控、原材料端供需结构改变导致其价格持续上行动力不足，共同支撑电解铝环节在需求维持增长的趋势下价格、议价能力及盈利能力持续提升。

复盘 2000年以来铝价波动情况，我们得知，在跟随宏观经济波动的前提下，铝产业链各环节基本面的变动情况决定了电解铝价格及盈利变动的弹性。铝价波动大致可分为四个阶段：2000-2009 年需求迅速增加推升铝价后美国地产次贷危机导致金融危机造成铝价大幅度波动；2010-2015年“四万亿计划”刺激国内经济带动铝价快速反弹后，产能过剩和消费增速下降导致价格长期波动向下；2016-2020 年电解铝供给侧改革阶段压制产能增长与消费较疲弱共同弱势抬升电解铝价格中枢阶段；2020 年以来全球突发公共卫生事件带来铝价大幅度波动后供给弹性减弱叠加需求复苏推动铝价持续上涨并维持高利润。

短期来看，国内电解铝的供给量主要受政策端影响较大，产量伴随铝价波动弹性已有所减弱，电解铝供应端的释放将更多跟随国内能耗及“双碳”有关政策的推动，短期内电解铝产量释放增速预计将继续趋缓。中长期来看，一方面国内电解铝产能用电结构亟待改善，高耗能高碳排产能生产所带来的成本的增长也将抑制公司制作积极性，另一方面，海外产能作为未来电解铝供给端主要增量贡献地，受环保、基建等多方面因素影响，未来增量有限。我们预计汽车轻量化及新能源用铝等新需求的持续驱动，将持续改善电解铝基本面，铝价中长期上行趋势仍有支撑。

能耗叠加双碳，供给弹性减弱。自 2017 年供给侧改革以来，国内电解铝总产能天花板已确定在 4500 万吨/年，新产能需通过置换原有产能指标来实现增产，电解铝供给端在总量可控前提下稳步增长。据 ALD 数据，截至 2021 年 6 月，国内电解铝合计总产能为 4280 万吨/年，同比上升 3.28%，环比与 5 月持平；在产产能为 3958 万吨/年，环比五月下降 31 万吨/年，产能利用率也由 2 月份 94% 峰值下降到 6 月份 92.55%。

在下游需求复苏，铝价持续回升的背景下，电解铝产能及开工率不降反升，主因国内能耗双控、双碳政策叠加缺电引发限产的影响。从最初 3 月份内蒙古能耗双控开始直至 8 月份伴随发改委《2021 年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》（以下简称“能耗晴雨表”）的印发，青海、新疆陆续提出区域内电解铝限产，据百川盈孚数据，国内目前已有约 41.7 万吨/年电解铝产能受能耗双控政策影响。

继发布能耗晴雨表之后，8 月 26 日发改委再次印发《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》（发改价格〔2021〕1239 号，以下简称“通知”），通知强调按电解铝企业铝液综合交流电耗对电价进行阶梯分档，2022/2023/2025 年分档标准分别为 13650/13450/13300Kwh/吨，对高于分档标准的电解铝产能，铝液生产用电量加价。据My metal 数据，当前国内耗电量 13650/13450/13300Kwh/吨以上电解铝产能约为 855/1905/2679 万吨/年，占比约 20%/44.5%/62.6%。伴随能耗双控政策不断趋严，高耗能产能将进一步受限，而短期各省为达到能耗控制指标，我们预计将会促进加强对电解铝产能产量的控制，新增产能也将存在没有到达预期的可能。

从产能分布来看，当前电解铝产能大多分布在在具有能源优势的山东（在产产能 812 万吨/年，占比 20.4%）、新疆（在产产能 629 万吨/年，占比 15.8%）、内蒙古（在产产能 598 万吨/ 年，占比 15%）以及具有水电优势的云南省（在产产能 354 万吨/年，占比 8.9%）。据百川数据，当前全国已建成未投新产能约为 130 万吨/年，产能大多分布在在云南（55 万吨/年，占比 42.3%）、内蒙古（40 万吨/年，占比 30.8%）、贵州（已建成新产能 25 万吨/年，占比 19.2%）以及广西（已建成新产能 10 万吨/年，占比 7.7%），传统具有能源优势的地区新增产能较少。

水电铝产能最为集中的云南省前期受持续干旱影响，供电形势严峻导致限电政策一再加码，据百川盈孚数据，我们预计此次缺电会影响省内电解铝产能 115.5 万吨/年，开工率由 3、4 月的 98%下降至 6 月的 84.75%，考虑云南 7 月依然维持限产政策，叠加水电站季节性入/ 出库流量数下降，水电缺口短期难以快速弥补。同时，在能耗晴雨表中云南被同时列入能耗强度降低、能源消费总量控制一级预警的省份，能耗政策将逐步趋严。缺电缺口难以弥补叠加能耗政策预期趋严，我们预计云南电解铝供给端仍将受到压制。当前云南当前仍有 50 万吨/年已建未投、87 万吨/年年内拟建未建电解铝产能，受限电政策影响，投产或将不及预期。

电解铝产能集中的内蒙古自治区自 3 月以来为降低区内能耗及碳排放量，多次“点名”电解铝，并通过上调火电价格（内蒙工信厅在 5 月 25 日发文表示将上调火电价格不超过 0.02 元/Kwh。我们按照吨铝消耗 13500Kwh 电力测算，内蒙吨铝成本最高将提高 270 元）及限产等方式来降低电解铝碳排放量及能耗。截止 2021 年 8 月，内蒙古已有 41.7 万吨/年电解铝产能因能耗双控及碳减排政策影响减产且暂无复产迹象，而蒙西又因煤炭价格持续上涨发电侧成本上升（假设 8 月内蒙古动力煤价格约 925 元/吨测算，自备电厂发电成本约为 0.41 元 /Kwh，较年初增长近 0.06 元/Kwh），发电企业积极性下降导致火电供电不足开始限电。由于能耗双控自年初以来持续向铝企施压，多数企业并未实现满负荷运行（2021 年内蒙古产能利用率自年初 100%下降至 6 月 96.44%），叠加当前电力供应紧张叠加政策端能耗管控严格，我们预计自治区内产能开工率上升难度增大，产量继续下降的风险增大，而省内 40 万吨/年已建成未投产产能投产的可能性降低。

从当前电解铝建成及投放产能观察，国内电解铝总产能仍有 220 万吨/年的上升空间。据百川数据，2021 年全年新增总产能预计为 104.5 万吨/年（排除中国宏桥 65 万吨/年产能）。但考虑当前电力、碳排放、环保压力的影响，新增产能投产进度大概率低于年初预期。存量产能也受区域能耗双控及环保政策影响而减产。若所有计划新增产能能顺利完工，我们预计 2021 年末国内电解铝总产能将上升至 4384 万吨/年，较 2020 年增长 128 万吨/年，但增量下降 28 万吨/年。

综合上述分析，我们大家都认为当前国内电解铝的供给量主要受政策端影响较大，受产能天花板及能耗政策及季节性缺电政策的影响，国内电解铝产量伴随铝价波动弹性已有所减弱，电解铝供应端的释放将更多跟随国内能耗及“双碳”有关政策的推动，短期内电解铝产量释放增速预计将继续趋缓。

需求方面，电解铝下游需求中建筑型材以及工业型材用铝量较大，铝型材需求占比约为 43%；受工业铝箔及交通运输中地铁、汽车对铝板带箔的需求驱动，铝板带箔用量占铝需求比重约为 26%；铝杆线受特高压等线缆需求驱动，整体用铝量约占铝消费 13%；原铝合金主要受汽车铸件、轮毂需求驱动，占比约 11%。

下游需求伴随疫情逐渐缓和以及厂商高温假期结束，开工率逐渐上升，参照历史铝型材及板带箔材开工率变动情况，我们预计伴随房屋开工进程的推进和汽车需求的快速驱动，需求传统淡季即将过去，9 月下游开工旺季的到来将支撑电解铝需求转暖。

综合短期电解铝供需情况，同时考虑国储抛储节奏（目前抛储共三批， 6 月（5 万吨），7 月（9 万吨），8 月（7 万吨）），以及俄罗斯计划对其国内铝材出口导致进口窗口有所收窄等因素，我们预计伴随下游需求转暖，电解铝供需基本面将继续改善，需求缺口将继续扩大，铝价短期仍有支撑。

国内电解铝主要使用火电（煤电）和水电，当前以火电为主，火电占比 88%，水电占比约为 8%，其他清洁能源占比约为 3%；而除中国外全球其他电解铝产能中火电占比仅为 25%，清洁能源占比近 75%。中国电解铝行业清洁能源使用与全球中等水准仍有差距。

为进一步优化电解铝用电结构，国家发改委在发改价格〔2021〕1239 号文中提到：鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再次生产的能源利用水平，减少化石能源消耗。电解铝企业消耗的非水可再次生产的能源电量在全部用电量中的占比超过 15%，且不小于所在省（自治区、直辖市）上年度非水电消纳责任权重激励值的，占比每增加 1 个百分点，阶梯电价加价标准相应降低 1%。从国内电解铝产能细分用电结构来看，当前各地区风电以及太阳能等产能合计用电比重约 3.3%~14%，距离目标能耗占比仍有一定差距。而发改委又对电网企业提出要求，提到电网企业需每年定期向省级发改委报送本经营区电解铝企业非水可再次生产的能源电力消纳量完成情况，我们预计为进一步落实能源结构改善要求，各地政府将积极地推进清洁能源电解铝产能建设，铝用电结构中期将进一步改善。

为进一步降低电解铝能耗，发改价格〔2021〕1239 号文中提到要分档设置阶梯电价，分档标准为 13650Kwh/吨。电解铝企业铝液综合交流电耗不高于分档标准的，铝液生产用电量不加价；高于分档标准的，每超过 20 千瓦时，铝液生产用电量每千瓦时加价 0.01 元，不足 20 千瓦时的，按 20 千瓦时计算，以 13650Kwh/吨为能耗标准测算，我们预计将有近 22%产能受影响，用电成本将上升 0.01~0.22 元/Kwh，对应电解铝成本将上升 130~3000 元/吨。同时通知中提到自 2023 年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗 13450Kwh/吨；自 2025 年起，分档标准调整为铝液综合交流电耗 13300 Kwh/吨。

据 My metal 数据，根据当前电解铝生产线单吨电耗情况，目前低于中期电耗目标 13450/13300 Kwh/吨的电解铝产能分别占比 50%/30%。同时依照我们统计，介于 13450~13650 Kwh/吨电解铝产能，供电模式主要为自备电，结合当前煤炭价格受“双碳”政策影响依旧保持上行趋势，我们预计一方面高耗能产能将进一步受到政策端压制，另一方面，节能及双碳政策未来伴随能耗政策的持续推进，高能耗生产线生产所带来的成本将继续提高，公司制作积极性也将下降。

电力成本方面，电解铝火电成本主要受煤价和电网政策影响，一方面煤价受减碳压力及环保压煤趋严，价格下行空间较小；另一方面预计各地政府为完成碳排放及能耗目标，将积极调整能源结构以此来降低火电占比。在此前提下，我们预计水电及其他清洁能源电解铝产能优势有望进一步增强。

我们预计，在产能天花板确定的前提下，伴随国内能耗双控以及“双碳”政策的持续推进，叠加缺电限电政策时有发生，伴随电解铝用电结构的转变及产线能耗控制的调整，预计电解铝产能产量中长期变动情况仍将跟随“双碳”政策以及能耗控制政策推进节奏释放，在此背景下，拥有清洁能源的电解铝企业将长期受益。

据wind数据，截至2020年，海外电解铝总产能约为3370万吨/年，占全球总产能43.9%，主要分布在俄罗斯、印度以及加拿大等国，而位居前列的电解铝企业俄铝、美铝以及海德鲁合计产能约 1143 万吨，占海外电解铝产能近 40%、占全球电解铝产能近 15%，并同时拥有丰富铝土矿资源、先进电解铝冶炼技术及大型电解铝生产线。

虽然海外电解铝产能占比相比来说较低，且区域产能布局较为分散，但在国内电解铝产能设定天花板前提下，未来全球新增产能主要在海外。但考虑当前包括欧盟、加拿大等在内的 29 个国家或地区以纳入国家法律、提交协定或政策宣示的方式正式提出了碳中和及气候中和的相关承诺，我们预计这些国家建设电解铝产能的难度将进一步增加。另外，几内亚及印度尼西亚的铝土矿及能源资源（原油、煤炭等）较为丰富，同时也是各大电解铝企业的铝土矿及氧化铝产能集中布局地，因此拥有建设电解铝产能的资源条件。

但考虑当前几内亚及印尼政治局势仍存较大不确定性（几内亚政府存在承诺的有关优惠、免税待遇等优惠政策落实不到位的情况，印尼政府此前下发过原矿出口禁令，生产商担忧电解铝恐将面临同样难题），以及当地电力基础设施薄弱。此外考虑为实现全球碳排放量的下降以及最后的碳中和，不仅电解铝企业要实现碳减排，下游铝加工公司也将最好能够降低加工和生产的全部过程中的碳足迹，这将倒逼电解铝企业优化能源结构，减少碳排放量。据 IAI 数据，当前非洲及除中国外的亚洲地区，电解铝产能仍以火电为主（其中非洲电解铝火电产能占比近 50%，除中国外的亚洲地区火电产能占比近 97%），水电站的建设相较于火电需要更为完善的基本的建设以及配套的法律和法规，而我们预计当前几内亚及印尼的基础设施及政策条件，短期内暂不能支撑与电解铝产能配套的水电站的建设与运营。根据 CRU 对于海外新增电解铝产能投产情况统计，我们预计至 2025年海外新增电解铝产能将达到 293万吨 /年。

目前国内建筑、电力、消费品、机械、包装等电解铝传统需求增速已恢复至疫前中等水准；新增需求中，新能源汽车及光伏用铝增速明显。据光伏协会预计 2025年国内新增光伏装机量将达到 90/110 GW（分别对应保守/乐观预期），我们取中间值 105GW，预计 2021/2022/2023 年光伏用铝量约为 123/142/164 万吨。对应年均复合增长率 12%。

汽车轻量化是低碳发展的重要一环，据中国汽车工程学会发布的《节能与新能源汽车技术路线》，为实现汽车产业碳排放总量于 2028 年左右提前达峰等总体发展目标， 2025/2030/2035 年国内乘用车（含新能源）新车百公里油耗达到 4.6/3.2/2L，新能源汽车占总销量分别为 20%/40%/大于 50%，乘用车轻量化系数平均下降 12.5%/21.5%/30%（汽车轻量化系数主要由名义密度，重量比功率以及脚印油耗（电耗）三系数组成，其中名义密度，重量比功率系数与车身质量直接挂钩，系数越低代表汽车轻量化程度越好，减重效果越明显）。

铝作为低密度轻质材料，提高铝在汽车中的广泛应用可有效减轻车身重量，而新能源对轻量化需求更为迫切，当前国内新能源汽车单车用铝量约为 139kg，而燃油车单车用铝量约为 78kg。我们预计伴随汽车轻量化的逐步推进以及新能源汽车的市占率逐步的提升，2025 年国内汽车领域纯铝量将达到近535万吨，较2020年增长近 1倍，年均复合增长率为 15%，伴随新能源需求加速驱动，电解铝下游需求将持续向好。

铝金属的抗腐蚀性强，除某些铝制的化工容器和装置外，铝在使用期间几乎不被腐蚀且损失极少，因此能多次重复循环利用、具有很强可回收性。再生铝便是运用这一特性而产生，在原铝合金产成品使用周期结束后，通过各项工艺对废铝料进行熔化、合金化以及精炼而产生的铝合金称为再生铝合金。

在生产原材料以及工艺流程方面，再生铝的生产流程较原铝更短，所需原材料更简单。原铝的生产原料为铝土矿资源，在矿物开采后经化学过程提炼生产出氧化铝，再通过电解环节得到电解铝。电解铝能够适用于铸造纯铝型材，或者添加其他金属和非金属元素制成铝合金。而再生铝的原材料即为废铝，其通过预处理、熔炼、精炼、铸锭等生产工序后得到铝合金。

在生产能耗以及碳排放量方面，由于再生铝主要生产原料为废铝，无须经过前期从铝土矿到氧化铝再到电解铝的高能耗、高碳排放量的流程。据 IAI“摇篮到大门”模型测算，生产一吨电解铝平均碳排放量约为 17 吨（包含铝土矿的采掘、氧化铝的提取以及电解铝的冶炼），而生产一吨再生铝平均碳排放量约为 0.6 吨（考虑新废铝及旧废铝的冶炼），仅为原铝全流程的 3%。因此，除了有效控制高耗能、高碳排放电解铝产能、优化能源结构外，加大废铝保级利用进而提高再生铝的使用率也是铝行业实现“双碳”目标的关键路径。

据国际铝业协会（IAI），目前全球铝存量约 15 亿吨，其中大概 75%在循环利用。铝在循环使用的过程中不会丢失，品质也不会下降，但再生铝在熔铸过程中有一定损失率，1 吨铝可以净循环 22 次。据 IAI 数据，2019 年全球铝产量（原生铝+再生铝）8032 万吨，其中再生铝产量 1666 万吨，占比 20.7%。2019 年中国铝产量为 4283 万吨（原生铝+再生铝），占全球铝供应量约 53%，其中再生铝产量为 1139 万吨，占全球再生铝产量比重约为 41.4%，再生铝产量占国内铝总产量比重为 16%。

总体来看，西方发达国家走在了前面，对铝资源再生的开发研究起步较早，废铝资源也较丰富，因此废铝回收体系和法规相对完善、回收情况较好。据 IAI 数据，发达国家的再生铝产量占比已经普遍超过原铝产量（欧美日再生铝占铝总供应量比重超50%，日本国内铝合金生产已完全采用废铝作为生产原料，其余合金及铝制半成品需求依靠进口补充），从再生铝占比来看，近十年来中国再生铝占总产量平均比重约为 15%，较全球平均值 19% 仍有近 4pct 的上升空间，并远低于日、欧、美等国家的 97.8%、54.9%以及 48.8%。中国再生铝工业起步较晚，上世纪 70 年代后期才初步形成雏形，但近年来我国再生铝产业发展较快，产量持续增长，虽整体仍落后于发达国家，但未来的发展空间较为广阔。

根据我们估算，自 1954 年新中国建立第一个铝厂以来，至 2020 年我国共生产原铝约 4 亿吨，目前有 85%以上正在使用。中国是传统的用铝大国，自 2000 年铝材产量突破 200 万吨后，产量保持了迅速增加，2001年至 2019年铝材产量复合增长率达到 19%，铝制品的使用周期一般为 20 年左右，预计 2020 年以后我国再生铝资源将会更为丰富，为我国再生铝行业发展提供有力支撑。从废铝回收率来看，中国在全球处于领先水平。

需求侧方面，再生铝可大致分为铸造铝合金和变形铝合金两类，其中再生铸造铝合金运用占比 80%左右，大多数都用在汽车以及摩托车零部件（发动机、传动壳体等小型铸造零件）、五金工具、电器电子等行业。虽然传统汽摩产业增速下滑，但再生铝在新能源汽车部分环节应用的扩大（主要在底盘、悬架以及传动系统等），将会跟随汽车轻量化以及新能源汽车产量而增长。同时随技术进步，再生铝材料在电子消费及通讯领域的应用比例也将逐年上升。再生变形铝合金消费占比约 20%，大多数都用在建筑用铝型材，正处于迅速增加阶段。

节能减排以及各国碳中和政策的积极地推进，将使再生铝的运用领域逐步扩大，而当前再生铝的主要应用领域大多分布在在铸造铝合金，而变形铝合金对于废铝材质及回收工艺的要求更高，伴随国内回收体系的逐渐完备以及企业生产制造的技术的持续进步，变形铝合金占比将会提高。

当前国内再生铝产业转变发展方式与经济转型的关键是逐步完善闭环回收体系建设，更加重视废铝的保级回收利用。相对于降级回收，保级回收能够最大限度保持废铝的价值；而闭环回收是将下游客户制造产生的废料或消费后回收的废铝，重新生产相应牌号的变形铝合金，进而供应下游客户或终端消费，是一种更为高级的保级回收模式。再生铝保级回收技术的慢慢的提升，或将代替部分原铝运用领域，但考虑不相同的型号废铝保级研发的难度，国内以及全球铝大循环回收体系的建设难度以及消费者消费理念的升级等各方面因素，中长期来看，再生铝依旧无法完全代替原铝，但其全球铝供给占比将逐步的提升。距 IAI 数据，预计至 2050 年，全球再生铝合计供应量将达到 8300 万吨（中性），或者 9700 万吨（乐观），占铝供应量比重分别达到 48%和 57%。

双碳及能耗政策的推进，一方面汽车轻量化、光伏等新能源产业用铝量持续上升，将继续作为未来驱动铝需求的强劲动力；另一方面，国内电解铝产能天花板，“双碳”及能耗控制等政策使原铝供给弹性逐渐减弱，原铝供给弹性将更多依赖于政策推进节奏；再生铝能耗及碳排放量均低于原铝，未来伴随废铝保级利用以及回收体系的完善，再生铝的运用空间将持续打开。对于铝供需平衡的测算，应考虑原生铝+再生铝的合并供需情况，在此我们假设 2025 年再生铝供应量不低于 1150 万吨（国家发改委《“十四五”循环经济发展规划》为再生铝产业设定了在 2025 年达到 1150 万吨的年产量目标），再生铝占铝总需求占比不断提升，我们预计至 2025 年全球铝（原生+再生）供需缺口将达到 112 万吨。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）

近年来，第三代半导体成为中国重点鼓励的对象，为促进第三代半导体行业的发展，国家鼓励政策频发，地方积极响应。

2020年，我国各地方发布第三代半导体有关政策16条，覆盖了12个省（含直辖市）。从2020年各省市发布的有关政策来看，虽然2020年度没有颁布专项政策，但第三代半导体作为半导体产业的重点方向，得到了各省市的系统布局和重视。

2021年，浙江、山西、东莞、上海等地近期先后发布“十四五”规划和有关政策，点名着重发展第三代半导体。

6月28日，浙江省发展改革委、省市场监督管理局印发《浙江省知识产权发展“十四五”规划》（简称《浙江规划》）。《浙江规划》提出了十大工程，其中提及集成电路、芯片等内容。《浙江规划》中提出，要在加快集成电路产业链发展，开展第三代半导体芯片、专用设计软件、专用设备与材料、关键射频器件、高端光器件等关键领域知识产权攻关，加快毫米波芯片、太赫兹芯片、云端一体芯片的知识产权布局储备，有效化解产业链风险。

日前，《山西省“十四五”新装备规划》（简称《山西规划》）发布，《山西规划》中提出，重点发展砷化镓第二代半导体、碳化硅与氮化镓第三代半导体等产品生产及检测装备，提高半导体工艺及产品良品率。进一步延伸发展智能终端、集成电路、新型显示、智能传感器等电子科技类产品，实现电子信息装备制造业智能化发展。积极引入上游装备制造以及下游器件设计、封装和应用企业，打造国际有一定的影响力的第二代及三代半导体全产业链产业基地。

5月31日，东莞市人民政府印发《东莞市国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和2035年远大目标纲要》（以下简称《规划纲要》）的通知。根据《规划纲要》，东莞将大力培育新兴起的产业。加快培育新材料、新能源、生命健康、人工智能、数字化的经济、海洋经济等新兴起的产业，重点发展第三代半导体材料、电子新材料、高性能功能陶瓷和硬质合金等结构材料和功能材料等前沿新材料产业。

4月25日，广东省人民政府发布《广东省国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和2035年远大目标纲要》（以下简称《十四五规划纲要》）。《十四五规划纲要》提出，加强产业技术创新平台建设。聚焦未来通信高端器件、新型显示技术、第三代半导体、干细胞、体外诊断、医疗器械、新材料等优势领域。

4月21日，珠海政府网全文发布了《珠海市国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和二〇三五年远大目标纲要》。规划提出要打造华南地区第三代半导体发展示范区，做强软件和集成电路设计省级战略性新兴起的产业基地和软件产业国家高技术产业基地。

近日，《广西壮族自治区国民经济与社会持续健康发展第十四个五年规划和2035年远大目标纲要》（以下简称《十四五规划》）印发。《十四五规划》指出，十四五期间，为培育发展战略性新兴起的产业和未来产业，广西将超前布局未来产业。谋划布局生物工程、第三代半导体、人工智能、量子信息、氢能与储能等未来产业，积极培育“蛙跳”产业。

3月3日，上海临港新片区发布《中国（上海）自由贸易试验区临港新片区集成电路产业专项规划（2021-2025）》（下文简称为《规划》）。《规划》中表示目标是到2025年，形成新片区集成电路综合性产业创新基地的基础框架。《规划》中提出推动化合物半导体产业实现由国内引领向国际领先跨越。推进6英寸、8英寸GaAs、GaN和SiC工艺线G、新能源汽车等应用场景，加快化合物半导体产品验证应用。

2月4日，内蒙古发改委、工信厅发文，对部分行业电价政策和电力市场交易政策做调整。其中提到，符合产业政策的大数据中心、光伏新材料及应用（单晶硅、多晶硅、晶体切片、组件等）、稀土新材料及应用、半导体材料（电子级晶体材料、碳化硅等）行业生产用电及新能源汽车充电站、5G基站（包括配套机房、核心枢纽机房）、电供热等设施用电列入优先交易范围。

第三代半导体是材料的变更并非是升级换代，第三代半导体使用的主要材料为碳化硅、氮化镓，这将更适合用于一些高温、高频以及抗辐射的设备中。

据Yole多个方面数据显示，到2020年底，碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）功率半导体的全球市场将增长到 8.54 亿美元，其中，碳化硅（SiC ）市场规模约为 7.03 亿美元，氮化镓（GaN）市场规模约为1.5亿美元。到2025年碳化硅（SiC）市场规模将超过30亿美元，氮化镓（GaN）市场规模将超过6.8亿美元。

第三代半导体是一个“新领域”，在实际应用中也占据着十分重要的地位，在军事、新能源和高频通信等领域都有及其重要的作用和巨大的应用潜力，尤其是在新能源汽车和5G领域，我国是该领域中市场应用最大的国家，存在广泛的市场前景。

我国在SiC、GaN等第三代半导体功率器件方面紧跟世界前沿，其有关标准的研究和制定也是近几年半导体材料领域的热点。据专业研究机构统计，目前第三代半导体现行国家标准和行业标准共18项（产品质量标准3项），SiC材料现行6项国家标准和7项行业标准；GaN材料现行5项国家标准。